三爱富:四季度业绩环比大幅提高，13年受益HFO-1234yf出口和R22国内替代 类别：研究 机构：中信建投证券股份有限 研究员：梁斌 日期：2013-01-29 冰箱和空调外需回暖，万豪复产提升盈利我们认为四季度业绩能实现大幅回升，主要得益于外需稳步复苏和内蒙古万豪恢复生产。子内蒙古三爱富万豪氟化工拥有世界PVDF产能，约1万吨，12年二季度初由于VDF车间发生事故，使得二、三两季度工生产停顿，8月末才恢复生产，加上全年制冷剂需求不足，售价下跌较多，使得盈利同比下滑较大；四季度内蒙古万豪恢复正式生产，对业绩也有一定提升。 同时外需开始缓慢复苏，国内空调出口量相对于8，9，10月份环比不断上升，11月份出口环比上升近20％，12月出口环比上涨超过11％；电冰箱产量和出口量同比和环比都在提高。尽管下半年制冷剂价格一直低位徘徊，但需求开始复苏，盈利开始恢复。受益欧美环保法规，13年HFO-1234yf车用环保制冷剂出口将是亮点和杜邦合作的3000吨HFO-1234yf已经具量产条件，HFO-1234yf是作为现有车用R134a的替代品而开发研制的。国外已经就HFO-1234yf的车用性能进行了研究，包括奥迪、宝马、克莱斯勒、戴姆斯勒、福特、通用、本田、现代、捷豹、马自达、PSA、雷诺和丰田13家汽车生产商参与其中。HFO-1234yf已被美国环保部和欧洲REACH法规认可作为R134a的环保替代品，欧洲和北美不少新车已在使用该制冷剂。欧洲已经规定从今年1月1日期，所有新车型中禁止使用R134a，美国也已经规定14年开始限制使用R134a，而HFO-1234yf是目前可能的大规模替代产品。目前杜邦拥有HFO-1234yf的全球产品专利权，而和杜邦合作实现了工业化量产技术，的3000吨装置应该是目前全球产能，面向欧美市场替代R134a，出口需求可观。国内氯氟烃淘汰方案执行在即，R22限量利好制冷剂产品系列根据蒙特利尔条约，国内从13年开始将传统制冷剂R22使用，总量冻结在09-10年平均水平，2015年消减冻结水平的10％，2030年基本淘汰。以12年为例，空调产量1.3亿台，比09/10年的产量均值上涨40％，家用电冰箱产量8万台，上涨26％，可见国内R22的替代市场规模相当可观。而制冷剂产品以R410a，R143a，R152a等R22的替代品为主，共12万吨；R22外卖较少，基本作为化工原料自用，将是R22替代政策的受益者。 12年每股收益为0.34元，我们上调13-14年每股收益为0.65，0.8元，评级为“增持”。 [简介]崇尚中长线波段交易，善于把握股市节奏，每日送出热点个股！进入直播 [简介]实盘交割单线年盈利，年平均收益高达40%。进入直播 [简介]看大盘精准前瞻直接，对个股非牛不战，出手必攻直击涨停。进入直播
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